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说明: 来源: 华尔街见闻(上海)  资管业务正站在风口浪尖上。       5年前,监管层推出“去管制”政策后,中国迈入了“大资管”时代,但催生了多层嵌套、杠杆叠加的无序现象。2016年以来,金融去杠杆进程开启,今年更是步入了金融强监管周期。      近日,国家金融与发展实验室联合浙商银行发布《钱去哪了:大资管框架下的资金流向和机制》报告,阐述了金融机构资金流向之来龙去脉,并展望了监管政策。     报告特别提到,“大资管”打破了业务边界、开启了混业经营之门,但大量资管资金在金融体系“空转”。一方面是市场主体受到利润驱动行为的结果,也与市场监管“患寡”与“患不均”紧密相关。对于报告提到的监管路径,中国银监会培训中心前主任罗平认为,应当保持监管“不均”的特征,产业与信贷 政策的市场管理模式应有所变化。       “我尽管从业这么多年,一直在困惑,我们所监管的产业政策和信贷政策是不是国策?”他认为,监管层有驾驭全局的能力,但经营一个小企业未必有水平把握监管政策,因此政策套利在许多情况下可能是自然的商业行为。从长远来看,政府干预产业政策与信贷政策会慢慢淡出。     报告中提到“各类资管业务所受到的监管存在较大差异,存在监管不均”。对此,罗平直言:监管就应该不均。     “银行可以从中央银行拿到再贷款并有存款保险,监管上怎么能和理财经纪公司一致?”他如此说道。报告提及了监管滞后的问题,即监管技术落后于创新、制度供给落后、监管协调机制不成熟等。但,罗平给出了“监管永远滞后”的观...
说明: 来源: 中国证券报       中国人民银行4日发布的《中国金融稳定报告(2017)》提出,对资产管理业务快速发展过程中暴露出的突出风险和问题,要坚持有的放矢的问题导向,从统一同类产品的监管差异入手,建立有效的资产管理业务监管制度。  切实防范风险传递  资产管理业务快速发展,规模不断攀升,对促进直接融资市场发展、拓宽居民投资渠道、改进金融机构经营模式、支持实体经济融资需求发挥了积极作用。但是,规则差异、产品嵌套等问题也逐渐显现,市场秩序有待规范迫切需要进行顶层设计,将宏观审慎管理与微观审慎监管相结合,机构监管和功能监管相结合,统一同类产品的监管标准,切实防范跨行业、跨市场风险传递。  一是分类统一标准规制,逐步消除套利空间。针对影子银行风险,要建立资产管理业务的宏观审慎政策框架,完善政策工具,从宏观、逆周期、跨市场的角度加强监测、评估和调节。同时,针对机构监管下的标准差异,要强化功能监管和穿透式监管,同类产品适用同一标准,消除套利空间,有效遏制产品嵌套导致的风险传递。  二是引导资产管理业务回归本源,有序打破刚性兑付。资产管理业务回归“受人之托、代人理财”的本源,投资产生的收益和风险均应由投资者享有和承担,委托人只收取相应的管理费用。资产管理机构不得承诺保本保收益,加强投资者适当性管理和投资者教育,强化“卖者尽责、买者自负”的投资理念。加强资产管理业务与自营业务之间的风险隔离,严格受托人责任。逐步减少预期收益型产品的发行,向净值型产品转型,使资产价格的公允变化及时反映基础资产的风险。  三是加强流动性风险管控,控制杠杆水平。强化单独管理、单独建账、单独核算要求,使产品期限与所投资资产存续期相匹配。鼓励金融机构设立具有独立法人地位的子公司专门开展资产管理业务。建立健全独立的账户管理和托管制度,充分隔离不同...
说明: 来源:屈庆债券论坛 作者:华创债券团  投资策略:近期央行连续暂停公开市场操作,反映央行偏紧的态度,随着后期资金到期压力较大,资金面可能会逐步收紧,周二央行首次公开、全面、系统性的阐述资产管理业务发展中存在的问题和后续监管思路,后期金融监管将再次趋严,叠加海外紧缩预期带来的利率上行对国内债市的影响,我们认为债市收益率仍面临较大的上行压力,建议机构保持谨慎操作。  第一,周二央行发布《2017年中国金融稳定报告》,其中专题一“促进中国资产管理业务规范健康发展”对我国资产管理行业历程、实践中的业务类型与合作模式、资管行业发展中的主要问题和解决方案作出了迄今为止最为明确、系统的阐述和表态,对后续资产管理行业统一监管标准的出台和行业规范发展起到一定指向作用。  专题中,央行对资产管理业务发展中的核心问题进行归纳,指出资金池操作存在流动性风险、产品多层嵌套导致风险传递、影子银行面临监管不足、刚性兑付使风险仍然停留在金融体系、部分非金融机构无序开展资产管理业务,并针对上述问题提出了监管解决方案。  与2月媒体流传的“资管新规”不同,这是央行首次公开、全面、系统性的阐述资产管理业务发展中存在的问题和后续监管思路,体现了央行牵头统一资管行业监管标准,规范业务发展的决心,从大方向上看和 “资管新规”保持一致。  尽管6月份在维稳环境下,央行加大流动性投放力度平抑半年末资金波动,使得部分投资者对央行政策态度的预期产生转变,但是在金融去杠杆完成之前,央行货币政策方向不会发生转变,同时可能更多参与到行业规则的制定和监管工作当中。未来一段时间金融监管依然是影响债市的核心因素。  第二,本轮海外紧缩预期导致的利率上行对国内影响更大更持久。近期美债及其他国家国债收益率出现明显的回升,主要是全球紧缩预期造成的。上周德拉吉的发言暗示欧央行已经在开始考虑货币政策收紧的可能性,随着...
说明: 来源: 第一财经日报(上海)            近期,由于房地产市场的限购,在有限的投资渠道中,资管产品成为了投资者更为关注的领域。但是,任何一笔投资均需要考虑税收的因素,只有税后的投资收益才是投资者所能获得的真正回报。    适逢我国从2016年5月1日开始金融业“营改增”,根据相关的税法规定,无论是各种占用、拆借资金取得的收入,还是各种资产管理、信托管理、基金管理的直接收费金融服务,均需按6%的税率缴纳增值税,并且这两类性质的收入税基均为全额,没有扣除。此外,基金、信托、理财产品等各类资产管理产品的金融商品转让收入也需按照卖出价扣除买入价后的余额为销售额征收6%的增值税。因此,资管产品是否需要征收增值税?谁应该是纳税人?该如何征税?这些问题引起了投资者的高度关注。140号文件引起的反响    业界所称的“140号文”是指财税[2016]140号文,文中明确指出:资管产品运营过程中发生的增值税应税行为,以资管产品管理人为增值税纳税人。其中,有三个问题值得关注:    一是根据增值税的相关规定,在中华人民共和国境内销售服务、无形资产或者不动产的单位和个人为增值税纳税人。虽然,资管产品的管理人具有双重身份,其除了为投资者提供信托、基金、理财产品等金融产品以外,还提供了服务、获得了管理费收入,但是,无论是从产品还是服务的角度,其作为增值税纳税人是恰当的,也便于资管产品的征税,尤其是当投资者为境外投资者时,对境外的征税更需遵循源泉纳税的原则。    二是,当资管产品的管理人有多个资管产品时,是否应该独立纳税?根据增值税的相关规定,增值税纳税人的固定业...
说明: 来源:网络  摘要:  现在的监管主要着力点可分为理财与同业两大块,作为跨两块的委外业务在这轮监管浪潮中不可避免的受到了影响。在高压下,委外出现赎回,引起了金融机构负债端的紧张,造成了市场的暴跌。  在这轮暴跌后,资管业务市场会面临新一轮的洗牌,非银资管应当抓住机会往专业的投研机构、代销、MOM/FOF等方向发展。市场在负债紧张的情绪下也出现了收益率曲线过于平坦的情况,未来短期内会有所修复,长期看大概率是牛陡。  正文:  一、金融机构面临哪些监管约束?  从2016年7月提出金融去杠杆起至今,金融去杠杆已经进行了将近1年的时间。在这一段时间里,无论是从金融机构反馈还是从市场走势看,我们都能感受得到监管给市场带来的影响。  (一)监管的着力点在哪?  关于监管的着力点,我们可大概分为监管对理财、监管对同业两大类。  理财业务是银行的资管业务,但实际上更像是银行的“表外存贷”业务。在负债吸收资金上,银行为了信誉和冲规模,没人敢去打破刚兑,就像银行存款一样,保本保息。资产端,与有监管限制的自营投资相比,理财业务基本没有投资限制,非标、债券、权益、结构化、PPP各种都可以投,基本是靠安全的固定收益为主要投资收益,而且投资时,基本采取期限错配、资金池运作的方式,无法看到具体每个产品的收益和亏损,和表内贷款运营与盈利模式基本一样。  但它又不像银行表内的存贷业务一样,受到严格的监管限制,尤其是占主要份额的表外理财,不用计提风险资本,不缴纳存款准备金,所受监管比较松。  这样的话,理财一方面是享受着银行的权利,但另一方面又不尽银行的义务,相当于另外一个脱离监管的“银行”。在这样宽松的环境下,理财业务飞速发展,2016年年底就达到了约29万亿。但如此大规模缺少严格监管的资金无论去哪都会引起关注,也必然会引起监管层的注意。  所以,我们可以看到,在这轮监管浪潮中,监管层...
说明: 来源:经济参考报       资产管理本质是“受人之托、代人理财”的信托业务。但在我国,资产管理业务和影子银行在很多语境中几乎是同一意思。相当规模资产管理业务借助通道机构实现监管套利,进而转化为传统银行信贷的“影子”。其中暴露出的资本抵补不充分、风险披露不透明、监管力度不充足,且风险传导链条长、交叉传染性高,已成为影响金融市场稳健运行的重要隐患。引导资产管理机构回归资产管理主业,已成为金融市场共识。  过去一段时间,我国资产管理业规模急剧膨胀。按照市场估计,目前我国总体资产管理业务规模在100万亿元。2016年末,我国商业银行理财规模在30万亿元体量,约为M2的1/5。据中国证券投资基金业协会数据,截至2016年末,证券公司资产管理业务中,2.48万只资管产品合计规模为17.58万亿元。相当规模的证券公司资产管理业务、基金子公司资产管理业务、信托计划属于通道业务,为商业银行表内同业投资和表外理财资金运用提供通道服务,并不负责资产管理业务实质风险,也不具体承担资产管理回报责任。  应该说,这些不承担回报责任的通道业务之所以大行其道,有商业银行表内外资产腾挪的原因,但与金融分业监管体制下监管套利有直接关系。传统金融分业监管以机构监管为核心,而对功能监管存有真空或薄弱环节,导致同一类型金融业务面临差异性监管规则。过去,如火如荼的银信合作理财在遭遇监管强约束后曾一度收缩,但金融市场很快就发现银证合作存在巨大潜力,并衍生出银证信、银基信等合作新模式。通道业务功能也在演进,小部分激进通道业务甚至从先前服务于信贷业务的“影子”角色,转变为服务于金融机构特定目的的“幌子”,如小部分隐匿不良资产、特殊交易等违法违规交易也借通道业务逃避金融监管和行政处罚。  当前我国金融市场通道业务被大量运用于资产管理实践,资金融出与融入方的交易被人...
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