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银保证之外看信托—市场平淡期的好选择

日期: 2017-02-28
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      一提到金融行业,大多数投资者立刻就会想到银保证,也就是银行、证券、保险行业,俗称金三胖。实际上,金三胖还有个弟弟金四胖,这就是一般投资者比较陌生的信托行业。

      信托行业其实从规模上并不小,大家感到陌生的原因主要是首先没有太高的上市需求,上市公司少;其次业务偏向对公,普通人一般接触也少。虽然如此,信托行业的投资价值却一点也不少,尤其是在金三胖可能不太适合的时候,金四胖往往会有意外的投资机会。

      信托公司业务模式比较简单,包含自有资金投资的固有业务和作为“代客理财”的信托业务。信托业务波动率低、持续性强,固有业务业绩波动性较大。一般而言,波动率较低的业务价值比较高,所以信托公司的投资价值比较主要是看信托业务的表现。

      信托业务的特点是业务规模增加、收取费率降低,所以收入增长会比较稳健。例如近年来信托报酬率的下行压力比较大,从2010年的0.76%下滑到2016年第三季度的0.58%,但依靠信托资产规模的增长,信托业务收入依然保持了稳健上升的趋势,从2010年的167亿上涨至2015年的689亿,以及2016年前三季度的514亿。由于作为主要营业收入的信托业务具有很好的稳定性,所以信托公司就在市场相对不太稳定的时候具备较强的投资价值。

      那么怎样选择好的信托投资标的呢?衡量信托公司质量的指标除了一般的PE市盈率估值水平外,重要的是要看信托公司的资本效率和信托报酬率。信托报酬率就是前面提到的信托业务的收费水平,是影响信托公司业务收入的主要因素,也是衡量信托公司市场竞争力的主要指标。这就跟券商的佣金水平是一样的。相信各位投资者都是同一个心理,就是如果哪家券商的服务水平高,那么即使是佣金高一些也愿意在这家券商做交易。

      另一个重要指标就是资本效率,也就是信托的资本能够支撑多大规模的业务。由于信托业务的特点是代客户管理资产,所以信托公司可以有一个很高的业务和资本比例。例如目前典型信托公司的业务资本比例一般在100比1左右,也就是说信托公司自己有1万块资本,就可以做100万的业务。跟一般投资者喜欢使用的杠杆比例一样,业务资本比例越高,收入水平也就越高但需要的资本管理水平也就越高,也就是需要有更高的资本效率。

      如果我们使用PE估值法对目前A股上市的4家信托公司进行估值,和对信托公司的盈利能力进行考察,推荐的投资优先顺序为:安信信托、爱建集团、经纬纺机、陕国投A,对应2017年PE估值分别为:12倍、18倍、20倍和30倍。

 

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